缩减规则不应该简单,一刀切。

原标题:归约规则不应简单统一。

第四季度,市场面临解除禁令和大规模减持的压力。自首次公开发行正常化以来,上市公司原股东减持的股份累计数量一直在增加。新的最严格的股权质押规则实施以来,上市公司融资渠道减少,股东减持和实现利润的需求也不断增加。2017年修订的“史上最严格的新减排规则”不再适合当前的市场趋势。

盲目迁就是不合适的

以前的降价规则的不合理性现在似乎更多地体现在对限制销售的不分青红皂白和一刀切的做法上。目前,对风险投资私募股权机构放宽限制的要求很高,因为它们在风险投资期间对有上市意向的企业的投资旨在退出。一刀切的销售限制政策阻止了他们在较短时间内或相对有利的时机退出,这不仅影响了他们目标利益的实现,也不可避免地影响了他们在提高资本效率的基础上进一步发展以高科技为基础的创新型公司的融资。从促进市场活动出发,似乎没有理由不对风险投资机构的宽松要求给予适当支持,但同样的理由是否也适合放松对上市公司大股东减持的限制,显然不一定如此。尽管事实上许多上市公司的大股东已经承诺了他们大部分的股份。然而,无论股权质押是为了解决公司的资本危机,还是为了其他目的由大股东实施的曲线套现,都很有必要对具体问题进行分析。对于确实有财务困难的公司,特别是私营企业,最好通过有针对性的救助来解决问题。大股东发起成立企业。虽然他们也像风险投资一样把获取利益作为最终目标,但作为控股股东,利益与企业息息相关。由于公司股权质押比例较大而导致大股东减少,可能不会对有财务困难的民营企业有所帮助,而只会帮助公司急于脱壳的大股东。

目前,市场上最大的问题是一刀切。禁令一解除,大股东的减少就像洪水一样给市场带来了巨大影响,这一切都要归功于一个简单而粗糙的一刀切的政策。2019年解禁将达到2.67万亿元,其中近1万亿元将集中在第四季度。然而,在这种情况下,如果市场想上涨,它可能做得不够。但是,如果a股能够像成熟市场一样被限制在小步骤,每3个月可以卖出的股票数量不能超过同类型已发行股票的1%或4周内的平均周交易量,就不会发展成冲击波效应。一个必须解开另一个。这不是市场化,而是只有在市场失灵时才会出现的戏剧效果。这种在公平和焦虑下放松关系的要求,不仅无法实现减持的标准化目标,而且将对市场产生巨大影响。

减排规则应该提出一个实际和平衡的计划

削减规则是不合理的。事实上,上市公司的股票进入全流通是显而易见的。股权分置改革的基本完成从来没有停止过关于上市公司的股票应该完全交易还是有条件交易的辩论。股权分置改革后实施的所谓新股发行新政,在大部分大股东股份仍被设定为有一定销售期限的非流通股的情况下,只根据发行和流通的股份数量中极不对称的一小部分,毫不犹豫地对发行的新股进行定价,不得不限制在市盈率23倍的红线之内。这种一刀切的定价方法被委婉地称为市场化,虽然在一定程度上适当控制新股融资规模可能是有益的,但客观上意味着非流通股一美元面值的很大一部分可以无偿出售,非流通股的整体市值在进入流通之前就已经随之上升。这显然是不合理的。如果新股发行能够从一开始就朝相反的方向进行,而不是在限制期满后将更大比例的解除限售股禁令的压力留给流通市场,今天的市场就不会遇到如此大的减持压力。更不合理的是,由于股改后新旧股份分割,当股改后发行的新股上市流通时,限售股不再需要支付与参与股改的股份相同的对价,减持时可以按市场价兑现一步。这两种不合理的叠加在一起,自然形成了巨大的利益。

作为市场上最重要的基本制度之一,还原制度的修改不仅涉及市场功能的发挥,还涉及各种利益的调整。我们必须坚持尊重市场和自然规律的原则,提出切实可行、平衡兼顾的方案。当务之急不仅是实事求是,有针对性地化解上市公司面临的股权质押风险,给风险投资机构更多的退出机会,而且要在登记制度改革的推动下,进一步深化新股发行制度改革,彻底消除仍然存在的不同方式的限制性股票流通障碍。只有这样,政策才能因地制宜,真正成为有利市场持续、稳定、健康发展的动力。

资料来源:搜狐股票市场每周红色回报详情

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